资金面有望主导“金色”十月

□本报记者 徐建华 上海报道

9月份沪深大盘在充裕资金面的推动下维持了震荡上行的走势，“十·一”长假前最后一个交易日更是双双创出历史新高。展望10月份的市场，资金面仍将在一段时间内成为行情运行的主导性因素，而长假期间外围市场的强势很可能使得节后市场再度爆发出短期赚钱效应。随着三季报进入披露期，上市公司业绩能否再度超出预期、市场过高的估值水平能否得到有效化解，将在很大程度上决定10月份乃至4季度行情的基本走势。

资金面仍将主导行情运行

今年以来，无论是年初的题材股行情，还是“5·30”以后的基金重仓股行情，其中虽然有着后股改效应带来的资产重组预期和业绩超预期增长奠定的基础，但资金的推动力都在其中起到了不可忽视的作用。前者是广大中小投资者蜂拥入市导致题材股鸡犬升天，而后者则是股民转“基民”导致了基金规模的快速膨胀，从而推动沪指一举突破5500点大关，这一点在节前最后几个交易日的表现尤为明显。

对于10月份的行情来说，资金面仍将在很大程度上起到主导性作用。但资金起主导作用并不意味着市场仍将持续大幅上涨，10月份的行情将如何展开，将取决于资金面将向何种方向演变。从三季度的行情表现乃至新股发行所冻结的资金数量不难看出，当前市场资金面仍维持着相对充裕的格局，虽说9月中下旬大盘股的密集发行给市场资金面带来一定压力，但这种压力尚不足以使得资金面的格局逆转。

10月份市场资金面情况主要受两方面因素影响，一是宏观层面的货币紧缩政策，包括利率、存款准备金率变动，特别国债的发行，银行信贷扩张程度都将对市场资金面带来影响。由于货币紧缩仍是近期的主要政策取向，因此宏观层面仍会对市场资金供给形成压力，市场资金供求格局能否因此逆转一方面取决于下一步紧缩政策的力度，同时还要看投资的心理预期会否因此改变。新股发行节奏是影响10月资金面的另一更为直接的因素。在经历了前期的大盘股密集发行后，长假后只有中石油一只大盘股的发行相对明确，大盘股今后将保持何种发行节奏也将对10月份行情产生重要影响。整体上来看，长假后资金充裕的局面不会立刻发生变化，短期内资金仍将对市场形成向上推力，但中长期来看，资金的天平会否倾斜则取决于下一步的货币政策和未来市场供求格局演变。

外围市场强势形成推动力

对于节后的市场来说，最为直接的影响因素就是长假期间走好所带来的向上推动力。长假期间，外围市场的表现颇为精彩。美国主要股指全线上涨，道琼斯指数创出新高并重回14000点之上，并带动全球其它主要股指普遍走强，尤其是与A股市场密切相关的香港市场更是走势强劲。虽然期间港股一度大幅动荡，但恒生指数最终仍然是大幅上涨，盘中一度突破28000点大关，国企股指数同样大幅上涨。

从过去经验来看，一旦国内长假期间外围市场上涨，沪深大盘随后都会出现相应的补涨行情，由于当前市场资金面仍相当充裕，在这种情况下，节后市场很可能会毫无悬念地再创新高，甚至短期内再度爆发一波赚钱效应。

业绩能否化解高估值将成关键

虽然在短期资金面充裕，外围市场又持续走好的情况下，10月初的行情值得看高一线，但由于当前市场估值水平“无论怎么比都已不低”，在这种情况下，即将进入披露期的三季报能否再度超出预期，市场过高的估值水平能否得到有效化解将成为10月份乃至四季度行情走势的关键。

从静态的角度衡量，目前两市平均市盈率水平已经高达60倍左右，但投资者之所以还对后市抱有期望，关键就在于对下半年乃至明年上市公司业绩再度超预期的增长。由于半年报上市公司70％多的业绩增速远超预期，这成为了三季度蓝筹股行情爆发的基础。但对于下半年上市公司业绩能否维持上半年的高速增长势头，不少分析人士都持“有待观察”的态度。汇总各大研究机构的观点可以看出，虽然下半年上市公司业绩仍有望高速增长，但却很难维持上半年超过70％的增速。有分析甚至认为，三季度很可能成为上市公司业绩增长的拐点，未来上市公司业绩增速会逐步下降。

因此，如果三季度公布后上市公司业绩再度超预期增长，那么市场过高的估值水平将在一定程度上得到化解，投资者对于未来的预期可能会更为乐观，那么四季度行情仍将有所作为。但如果三季度行情不如预期，甚至如部分分析所认为的那样进入下降通道，那么10月份乃至四季度行情恐怕难免大幅动荡。